八年专注金融产品研究,华宝证券研究团队新资管格局突围

发布日期:2019-11-26 17:38:17    浏览次数: 4728

自2012年以来一直专注于金融产品研究的华宝证券没有采用传统模式,而是在卖家研究领域走上了一条独特的道路。

如今,华宝证券每年推出的“红皮书”已经成为资产管理界必须阅读的金融产品“百科全书”,尤其是在大资产管理变革下,金融产品研究的重要性日益增加。华宝证券凭借其在该领域的先发优势和持续关注,带来了发展机遇。

华宝证券研究创新部总经理杨宇在接受一家证券公司的中国记者专访时表示,下一阶段,华宝证券将依托中国宝武钢铁生态圈的强大优势,全力打造产业金融研究团队,实现金融产品研究与产业金融研究的有效整合,并在一个机构、两个翅膀的战略支持下, 寻求华宝证券研究领域的更大发展,为资产管理业务的转型做出更大贡献。

八年打造最贴近市场的金融产品研究服务

证券公司中国记者:华宝证券已经连续八年发布《中国金融产品年报》。为什么一开始它想走这样一条不同寻常的卖家研究之路?

杨宇:最早的年度金融产品报告《新视角》(New Perspective)诞生于2012年,金融创新周期的第一年。当时,证券业创新大会开幕,银行金融和信托迅速扩张,环球神器基金的子公司诞生,余额宝正在悄悄酝酿降维攻击,各种产品创新和跨境合作纷纷涌现。

面对新的竞争格局,金融机构迫切需要战略指导,投资对象和投资方式的丰富也对员工的知识更新提出了更高的要求。当时,华宝证券的研究团队对金融产品设计、微产品选择和跨境合作进行了非常深入的研究。

2012年至2015年,华宝证券从“新视角”到“加速金融产品泛投资银行化”以及从“无畏的希望”到“无边无际的边界”的一系列重大报告记录了中国金融产品领域从创新到高潮的过程,并预测了监管趋同等趋势的长期影响。

华宝证券研究团队继续覆盖上市、私募、银行融资、保险、信托、证券交易商、互联网金融、场外衍生品等所有领域,为不同的市场参与者提供服务,始终坚持买方视角和跨市场高度。

当我参与撰写《中国金融产品年度报告》时,金融产品创新发展的环境已经悄然发生了变化。2015年后,几个基本金融市场出现了一些异常波动。一些金融产品和资产管理机构已经成为风险传递的载体。此后,随着宏观审慎监管框架的逐步形成和落地,金融创新逐渐让位于金融监管。

2016年,我们写了《回归自然》,2017年,我们专注于资产配置《组合制胜》,2018年,在新的资产管理法规出台后,我们写了《大资产管理:变革与重建》2019年,在金融供给侧结构改革的背景下,我们启动了“金融产品供给侧改革”。

随着资本管理的变革,金融产品研究的重要性日益增加。

券商中国记者:华宝证券研究团队在大资产管理下的角色定位如何变化?

杨宇:中国资产管理行业正在经历前所未有的系统性变革。数千亿名义资产和资金将被重新分配,留下巨大的市场空间。新资产管理条例的实施将宣告过去几年野蛮增长模式的终结。无序和创新的金融业务将被逐一处理。泛资产管理机构将回归本质,突出其主要业务。未来的资产管理业务将与资产管理机构的专业投资、研究和销售能力竞争。

作为这种变化的主要载体,产品研究的价值将在历史上得到提高。作为一种略有不同的方式,金融产品研究正逐渐成为投资咨询领域的一个突破。

然而,金融产品研究的难度也越来越大。首先,尽管打破新汇率是大势所趋,但新汇率和净值产品将在过渡期内长期共存。政策节奏和新旧产品之间的平衡给资产管理机构带来了许多新的考验。其次,基于单一产品研究的显性投资机会更难发掘,而多资产多战略投资的实践仍在探索过程中,资产配置的价值尚未得到充分体现。此外,由于市场环境的变化,许多金融产品的风险回报特征也发生了显著变化。产品评价所需的历史样本存在诸多不足,而微观金融产品评价需要自我变革。

在这一历史性变革中,我们的团队定位旨在不断帮助客户更好地跟踪和适应市场环境的变化。在传统金融产品的资产配置体系中,我们紧密结合中国市场的特点,进一步将大类资产的配置扩展到中档和战略配置层面。在微产品研究方面,整合了对市场环境的深入研究,整合了市场环境的归因系统、评价系统和中层分析,构建了高度满足购买者需求的产品标签数据库。

长期以来,华宝证券的公共基金研究得到了业界的高度认可。我们创新了传统的基于产品销售的基金研究,基于服务资本管理变革中买方组织的基金研究视角。我们使用真实投资逻辑作为基金分类系统的基础,涵盖所有光谱基金产品,如积极管理的股票和债券基金、专题和战略基金、指数和增强基金、qdii基金、下限基金等。与单纯关注历史绩效的传统基金评价不同,它形成了以基金经理评价为核心、基金产品评价为立足点、基金公司评价为补充的三维综合评价体系和筛选体系。定量数据库持续定性跟踪互补,形成综合属性和评价数据库,准确提炼基金经理的核心竞争力和风险点,结合基金产品“投资前-投资-投资后”的工作流程进行重复测试。目前,我们对公开发行基金的研究已经应用于银行资产管理、保险资产管理、公开发行基金经理等直接投资公开发行基金的买方投资和研究框架。同时,我们还为银行零售渠道、互联网主管机构和其他公开发行基金分销渠道提供产品推荐和审核。在这些工作中,我们始终实践“坚持金融产品研究,有效服务买方机构”的最初理念。

分析现阶段制度的行为具有重要意义。

证券商中国记者:随着金融市场的变化,华宝证券的研究团队是否改变了研究方向?

杨宇:近几年来,银行融资、公募基金、私募基金、信托计划、证券公司资产管理等金融产品的发展变化。也导致了跨市场资本流动和风险蔓延,从而引发了金融市场的波动。我们是市场的早期研究团队,关注并跟踪制度行为变化对金融市场变化的影响。在泛资本管理行业的变革中,我们也在根据市场环境、监管框架和制度行为不断调整和优化研究框架,旨在为代表大资本管理未来和资本需求的机构提供更加实用的投资和研究服务。

随着2017年金融周期的变化,监管政策已成为我们研究框架中的一个关键变量。我们密切跟踪金融产品研究和资产定价模型中政策变化对制度行为、跨市场资本流动和风险传递的影响。资产流动周期的开启让我们更加关注市场和主体之间的风险传染和风险隔离。

2018年,我们建立了华宝的四个象限来推断资产负债大幅上升所导致的制度行为的变化。根据资产持有机构对金融周期变化的适应性,将强机构的良资产、强机构的不良资产、弱机构的良资产和弱机构的不良资产四个象限进行划分,以判断资产价格的合理性,并推导出机构行为的变化路径。

例如,银行财务管理的转型和转型也面临着风险释放过程中数十亿资产的流动。不同市场参与者在既定约束下的行为变化直接影响资产价格的变化。例如,在资产流动和资产管理规模收缩的情况下,一些业务问题严重的企业将面临更大的资产出售压力。在制度行为趋同的情况下,资产池拆除过程中的优质资产将被追求。

制度行为的变化对资产价格的影响是不言而喻的,这反过来又会影响金融产品的定位、设计和销售。在新的资本管理模式下,金融市场参与者的行为主导着金融产品的开发。跟踪和监控跨市场机构的行为和资本流动是所有资产管理机构在业务发展中需要了解和关注的,也是我们华宝证券研究团队致力于提供的。

银行业金融转型带来机遇

证券商中国记者:2018年以来,《资产管理新条例》和《商业银行金融子公司管理办法》的颁布,标志着银行业金融管理业务转型的正式开始。银行的金融子公司将带来巨大的需求,许多证券公司的研究机构已经制定了计划。华宝证券的优势是什么?

杨宇:关注并以银行金融产品为具体研究对象,华宝证券应该是第一位的。自2012年以来,我们已经从最初的产品研究扩展到银行金融管理行业,然后扩展到表内和表外银行系统。可以说,我们目睹了银行金融管理业务的扩张、发展和演变。

目前,在银行财务管理业务转型和财务管理子公司设立过程中,大、中、小银行面临的问题既有共性又有个性。一般来说,可能有以下几个方面:战略规划、老产品整改、新旧产品融合、新产品竞争与市场布局、产品设计与投资能力建设、人才选拔与培训、金融技术突破等。

在战略上,近几年对金融产品的研究更符合银行资本管理、民营银行和民营银行等的投资和委托理财需求。与传统的卖方银行研究相比,我们很早就开始了对银行的投资、研究和营销服务,并深入参与了银行产品设计、产品营销、人才培养等过程。在过去的几年里,我们积累了大量的客户,这可以说是比较准确地把握了银行相关业务的运作、需求和变化。

新规定发布以来,我们还及时准确地发布了大量政策解释和分析报告。该视角密切关注资产管理业务的变化及其对投资的影响。在新旧产品的衔接路径上,我们为客户做了很多分析和演绎,积累了一些经验。

我认为,产品设计和投资能力对未来新产品的成功至关重要。首先是净值转型,如何突破传统的净值产品?如何找到特征和方向?未来,财务小组委员会将成为fof/mom的重要发行人。这种模式可以解决投资管理能力的边界问题。如何设计产品?如何选择小f?我们近年来建立的从资产配置、战略选择到金融产品选择的全过程投资服务框架,可以帮助银行有针对性地解决这些问题。为了更好地服务于银行的财务管理,我们还向一些研究服务机构出口了金融技术。

与大型证券公司相比,虽然我们只有30或40名员工,但我们很少在市场上找到像我们这样经验丰富、响应速度快、质量高的研究团队来满足银行融资对金融产品的研究需求。因此,我们不断收到大、中、小银行客户的研究服务需求,特别是在与大型国有银行的研究合作中。

今后,金融科技的技术产出也将受到重视。

券商中国记者:华宝证券研究团队未来还有哪些新的战略策略?

杨宇:今天,我们很幸运能成为一些大型国有银行、股份制银行、保险资产管理、基金公司和互联网金融机构的研究服务合作机构。除了为大量金融产品投资和研究团队服务,我们还为私人银行、个人金融、产品、市场、托管、战略、电子商务和其他团队提供特殊服务。除了报告和路演,我们的服务还承担了大量定制研究项目、战略模型开发、数据库建设支持、产品设计咨询、产品形象、投资者教育、社交媒体运营内容支持和基层营销人员培训。

此外,我们也正在成为金融科技的技术出口团队。我们为许多机构提供了智能基金战略产品的设计咨询服务,并协助他们登陆。目前,我们还在全力开发fof投资研究咨询工具产品,涵盖定量资产配置、基金研究、基金筛选、绩效归属等多个模块。特别是经过多年积累,我们拥有完善的基金经理肖像系统和丰富的买家服务经验,可以将银行、保险、基金等专业买家组织的零散需求整合到我们的系统中,使研究成果更加人性化、便捷化、智能化,从而更好地满足客户需求。

在证券公司为买方组织提供研究服务的过程中,我们一直在探索和行动的道路上。

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